从确定性溢价到被低估增长

    银监会8号文规范表外融资 
    央行重启正回购、逐周加大资金的净回笼、限制银行理财资金配置“非标准化债权”资产的比例,已经清楚表明监管层不希翼资金面过于宽裕,货币政策从宽松转向中性。大家认为,未来几个月,实体经济层面的资金价格面临上行风险。 
    新增社会融资具有不确定性,不一定是市场预期的“大幅度收缩” 8 号文不是对社会融资的收紧,仅仅是对表外融资的规范调整,关闭了表内业务绕道出表的通道。需要提示的是,“非标”业务不完全等同于同业业务。静态来看,信托贷款、承兑汇票等会缩减,大家估算理财资金需要压缩约9000亿元的“非标”资产(含自动到期的),约占今年社会融资总量的5-6%。动态来分析,大家认为今年社会融资规模仍会保持适度增长,不排除表内信贷、企业债券融资会出现增加,以对冲表外信贷融资的下滑。 
    大家维持市场震荡观点 
    大家认为,指数的支撑来自——经济仍在微弱复苏;压力来自——流动性已经不会更宽松。大家认为传统周期股估值将继续受到压制,前期估值提升较大的行业和个股将面临负面冲击,比如医药,TMT,也包括所谓成长股。但大家强调,那些业绩能够兑现预期,大概率上能享受溢价的品种还是全年的主线,经过调整后应还会涨回来。在流动性政策不确定、IPO 重启时间不确定、1 季报业绩不确定下,大家建议在比较便宜的(市盈率低)的消费和公用事业行业中选择盈利可能超预期的行业。比如:10 倍市盈率的汽车与家电,盈利改善可能超预期的石化和电力
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