深圳机场(000089)年报点评:产能瓶颈完全解除 今年业绩筑底

    2012年业绩略低于预期 
    深圳机场 2012 年实现营业收入 24.73亿元,同比增长 6%;实现净利润5.79 亿元,合每股收益 0.34 元,同比下滑 11.9% ,略低于预期。2012 年企业拟每 10 股派现金红利 0.35 元(含税)。 
    正面: 
    跑道产能瓶颈解除。去年下半年每日起降架次比上半年增加3%,今年2 月创出单日起降 696 架次的新高。 
    负面: 
    转场T3是业绩下滑主因。1)设备减值。启用 T3楼的同时,企业将关闭现有的 AB老楼,因此企业在去年分 2 次共计提了1.05 亿的AB楼机械设备的减值损失。2)为顺利转场而需提前招聘人员并培训,员工人数同比增长8.8%,导致人工成本较快上涨。 
    投资收益同比下滑40%。占投资收益 1/3 的成都机场同比减少0.28 亿,降幅 72% ,贡献了业绩降幅的 28% 。 
    发展趋势 
    今年产能瓶颈全部解除,业绩筑底。企业将于 3 季度启用新楼,但从安全运营角度考虑,民航局短期内同意大批增加航班的可能性不大,而新增的非航收入难以完全覆盖折旧、人工、水电能耗等多项成本的增长,大家预计 2013 年企业业绩仍将小幅下滑 4%。明年确定进入快速上升期。珠三角机场产能均饱和,确保企业航空业务高增长并带动非航收入增加;AB 老楼转商用额外增厚业绩;未来现金流入足以偿还所有债务,长期无需大型资本开支,分红有望逐步提高;此外前海地区的发展也将促进商旅出行。
    盈利预测调整 
    考虑成都机场盈利不佳,大家相应下调了今明两年的盈利预测11.3% 和12.8% 至5.54 亿元和5.71 亿元。 
    估值与建议 
    企业2012 年和2013 年的市盈率分别是 12.4x和12.1x。大家看好企业底部向上的长期投资机会。若 AB老楼于今年转商用,可能提前扭转业绩走势,建议密切关注。但考虑PE估值不具吸引力,年报业绩低于预期,短期内缺乏催化剂,维持“中性”评级。
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