融资融券标的玩转国泰国债ETF“信用利差交易”

    2010年正式推出的融资融券交易,不仅将A股市场引入做空时代,现在更将为债市提供直接交易信用利差的工具。本期专栏,大家就向投资者先容一下如何利用融资融券玩转国泰国债ETF的“信用利差交易”。
   在通过信用利差交易进行套利之前,大家首先需要了解一下信用利差交易的基本原理。一般来说,在经济形势向好的时候,信用债的违约风险会降低,其风险溢价相应也会下降,这进而就会导致信用债的收益率相对于国债的收益率会下降,也就是说相对国债而言这时信用债会上涨,这一过程被称为信用利差收窄。反之,如果经济形势走弱,信用债违约风险以及风险溢价上升,那么信用债的收益率相对于国债的收益率就会提升,也即是相对国债而言信用债会下跌,这一过程则被称为信用利差扩大。在信用利差收窄时,投资者融券做空国泰国债ETF,同时做多信用债,就可以获取信用利差交易的收益;而在信用利差扩大时,投资者也可以通过融券做空信用债,同时做多国泰国债ETF来获取信用利差交易的收益。
   具体来说,在信用利差收窄时,投资者可以融券卖空国泰国债ETF,同时买入剩余期限在5年左右的信用债,等到国债跌幅高于信用债(或涨幅小于)后,卖出之前购买的信用债,同时低位买入国泰国债ETF还券,此时其信用利差交易的收益由信用债价格涨幅加上国债ETF的跌幅构成。而在信用利差扩大时,投资者则可以这样操作:即通过买断式回购融入5年期信用债后卖出,同时买入国泰国债ETF,等到国债涨幅大于信用债(或跌幅低于)后,低位买入5年期信用债还券,同时卖出国泰国债ETF,此时其信用利差交易的收益则由国债ETF价格涨幅+信用债价格跌幅+买断式回购利息组成。
   具备多元化创新产品以及丰富交易策略的债券市场,才能吸引更多投资者进入,并最终实现自身的发展。被纳入“两融”标的并有助于投资者实现信用利差交易的国泰国债ETF,必将在推动中国债市发展的过程中发挥举足轻重的作用。 张萌
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